信贷平稳较快投放 投向优化质量提升

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连文兵赵

2018年第三季度末，金融机构人民币贷款余额为133.27万亿元，同比增长13.2%，增速比上季度末高0.5个百分点；前三季度，贷款增加13.14万亿元，同比增长1.98万亿元。从公布的企业贷款数据来看，短期贷款明显增加，而中长期贷款增速继续放缓，表明实体经济有效融资需求仍然疲软。但是，以小微企业为代表的普惠贷款继续加快增长，居民贷款结构继续改善，房地产贷款增速适度下降，发展贷款继续回升。这些结构性变化表明，前期相关政策的效果已开始逐渐显现，信贷供给质量有所提高。

首先，中长期贷款增长缓慢，表明企业融资需求疲软。第三季度，受RRR降息等货币政策稳定增长的影响，金融机构信贷投放增加，非金融企业和政府机构本外币贷款余额为88.07万亿元，同比增长10.0%，增速比上季度末高0.7个百分点。从企业贷款期限结构来看，企业部门短期贷款增速继续上升，而中长期贷款增速继续放缓。三季度末，本外币非金融企业和政府机构短期贷款和票据融资余额34.96万亿元，同比增长6.1%，增速比三季度末高2.2个百分点。前三个季度，增长1.91万亿元，同比增长1.94万亿元。今年以来，表外业务需求明显增加，占用了一定的短期贷款额度；然而，在实体经济初期资本相对紧张的情况下，企业的流动性需求更加迫切，这两个因素共同推动了短期贷款和票据融资规模的明显增加。随着固定资产投资增速下降，企业长期资本投资意愿相对较弱，前三季度增加4.85万亿元，同比减少5361亿元。未来一段时间，货币政策仍强调定向调控，支持实体经济，增加基础设施投资以弥补不足的政策思路基本清晰，基础设施投资增速有望触底回升。这些都将对贷款投资结构的不断优化起到积极的支撑作用。

第二，普惠信贷交付更加注重质量和效率。在前三个季度，在央行和监管机构有针对性的RRR降息和出台一系列支持包容性金融发展的政策的推动下，包容性信贷增长的质量和信贷发放效率继续提高。第三季度末，普惠小额贷款余额为7.73万亿元，同比增长18.1%。前三个季度的增幅是去年的1.6倍。同时，在多项农业金融政策的引导下，农业、农村和农民领域的信贷供给也保持了相对稳定的增长。但是，由于涉农贷款更多依赖网点和渠道的支持，风险控制相对困难，贷款增速在前期快速增长后有所放缓。第三季度末，农村本外币贷款余额26.49万亿元，同比增长6.6%，增速比上季度末低0.3个百分点。

三是房地产贷款增速适度回落，开发贷款继续回升。在房地产市场资金紧张的影响下，房地产企业的各种融资渠道面临巨大压力。虽然政策性住房建设起步较晚，为房地产市场提供了一定的支撑，但房地产贷款增速仍处于较低水平。第三季度末，人民币房地产贷款同比增长20.4%，与上季度末持平。在政策性住房建设加快和开发性贷款退出滞后效应的推动下，开发性贷款已成为房地产贷款市场的亮点之一，并继续呈现快速增长趋势。第三季度末，房地产开发贷款同比增长24.5%，同比增长9.44个百分点。预计未来房改的货币政策调整效应将在一定程度上影响房地产开发投资，从而制约房地产贷款和房地产开发贷款的增长。

四是住房贷款结构继续改善。在房地产政策不断收紧的背景下，地方政府不断出台调控政策，不断完善限购限销政策，强化差别化信贷。受此影响，第三季度末，人民币个人住房贷款增速比上季度末继续下降0.7个百分点，同比下降8.3个百分点，下降趋势已经形成。然而，在住房和土地供应结构调整、住房改革货币化推进、人才引进等政策的刺激下，未来房地产市场将呈现出一定的弹性，有利于个人住房贷款的稳定有序发展。在监管部门和银行加大对短期消费贷款资金使用的检查和监管的背景下，居民通过消费贷款增加杠杆购房的行为进一步得到遏制，消费贷款增速略有回落。第三季度末，居民消费贷款同比增长20.0%，比上季度末下降1.1个百分点，前三季度同比增长4427亿元。未来，随着消费升级的推进和消费支出对经济增长的贡献越来越大，真正意义上的个人消费贷款仍有巨大的增长空和潜力。

总体而言，三季度，在多次RRR降息和各种支持实体经济政策的共同作用下，金融机构信贷供给总体稳定，供给步伐适当加快，供给结构不断优化。未来的货币政策环境仍将强调定向监管和加强预期导向，预计实体经济信贷支持的质量和效率将进一步提高。

(本文的第一作者是交通银行的首席经济学家)