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在美联储加息前夕,央行宣布成立tmlf,并增加再融资和再贴现1000亿元。根据制度分析,此举的目的是支持实体经济,重点支持小微企业和私营企业。它有助于缓解银行的融资成本,间接降低实体的融资成本。至于美联储12月宣布的利率决定,它将利率上调了25个基点。该机构指出,美联储加息符合预期,市场预计美联储加息可能在明年结束,美欧利差可能在明年见顶,新兴市场的汇率风险可能有所缓解。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

货币政策的调控逐渐从数量转向价格

12月19日,央行创建了定向中期贷款机制(tmlf),同时,央行增加了1000亿元的再贴现和再融资。分析指出,tmlf可视为一种“定向降息”,具有更长的期限、更低的利率和更倾向于实体信用导向。tmlf的运营期为一年,到期后可续签两次。实际服务期可达三年。tmlf的利率定为3.15%,比今年的一年期mlf利率(3.30%)低15个基点。央行在回答记者提问时提到,tmlf的目标是合格的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

国泰基金表示,tmlf的成本比mlf低15个基点,有利于引导银行申请,但实际的引导效果还有待观察,离岸人民币汇率夜间保持稳定。监管鼓励银行增加对小微企业和私营企业的贷款,但鉴于此类贷款的风险相对较高,银行需要对其进行权衡。总的来说,tmlf的成本低于mlf,因为它可以申请两次,最长的使用寿命为3年,但利率比一年期的mlf低15个基点,考虑到较长期和较低的利率,这对银行是有吸引力的。这可能会鼓励银行申请tmlf来增加对小微企业和民营企业的贷款,但实际的引导效果还有待观察。在目前市场风险偏好非常低的情况下,银行可能不会为了节省15个基点的成本而投放更多的小额贷款,预计银行风险偏好低的情况不会得到很大扭转。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

“tmlf不能等同于降息,其效果弱于降息。首先,tmlf的条件比mlf更严格,需要满足一定的条件,可以向小微企业和民营企业申请贷款。Mlf每月运作一次,目标是普通的一级交易商,没有强制性的资本流动。因此,如果多边基金本身的利率下降,tmlf的低成本就不能直接等同于降息,也不知道未来tmlf的规模有多大。”国泰基金指出,虽然实际效果还有待观察,但tmlf工具的使用表明货币政策正逐步从数量控制向价格控制转变,鼓励金融机构支持小微企业信贷、引导中长期利率下调的政策取向没有改变,这在一定程度上有利于a股的流动性。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

田弘基金高级宏观研究员李云杰指出,建立tmlf是央行为解决当前货币政策传导机制不畅的问题而做出的努力。这种工具的期限与psl一样长,利率较低,但可以申请的机构范围更广,或者可以有效地增强商业银行向小微企业和民营企业贷款的动机。这有利于改善今年影子银行收缩意外伤害的民营经济融资困难,也有利于社会融资增速的恢复。

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美国的政策收紧周期即将结束

北京时间12月20日凌晨3点,美联储(Federal Reserve)宣布了12月份的利率决议,将利率上调25个基点,将联邦基准利率上调至2.25%-2.5%的区间,接近政策制定者估计的中性利率2.5%-3.5%的底部区间。美联储的声明已经软化,但并不完全温和。它仍然表示,进一步加息是适当的,经济前景的风险大致平衡,每月资产负债表削减率保持在500亿美元不变,经济活动增长强劲,支出增长强劲,投资适度。美联储将2019年实际国内生产总值增长预测从2.5%下调至2.3%。通胀预期均降至1.9%,相比之下,前一时期分别为2.1%和2%。

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浦银安盛全球智能科技qdii的基金经理史平表示,美联储今年第四次加息,这与市场预期一致。明年的加息预计会放缓,或者可能会有两次加息。更新后的位图显示,2019年加息次数已从3次降至2次,这是一种温和的态度,但不像一些市场投资者预期的那样温和。美联储官员对明年联邦基金利率的预测中值为2.875%。与9月点阵图中三次加息的预期相比,从最近几轮加息来看,空在后期和美联储加息结束后,美元指数有所上升。随着今年12月底,欧洲央行(European Central Bank)结束了债券购买,市场预计美联储的加息行动可能在明年结束,美欧利差可能在明年见顶,新兴市场的汇率风险可能有所缓解。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

此外,美联储用温和的措辞降低了经济和通胀预期。石萍表示,修订后的预测显示,美联储在充分理解经济势头正在迅速放缓。美联储未来的加息路径将更加依赖于数据。全球经济环境恶化、美国金融环境收紧以及油价意外下跌,都不排除明年提前暂停加息的可能性。目前的估值水平已回到2008年以来的平均估值水平,达到了一个合理的范围。展望市场前景,石萍预测,美联储加息将放缓,政策收紧周期将结束,流动性将逐步改善。目前,资本市场处于政策和情绪的底部,这是美股布局的黄金时段。我们对相关的智能科技主题持乐观态度,它代表了未来社会经济的发展方向,具有跨越周期的潜力,前景广阔。与此同时,市场预计,美国科技行业的利润将在第四季度继续上升。一旦市场稳定并反弹,这些科技股往往是第一个大幅反弹的板块。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

李云杰认为,过去两个月,美国经济数据超出预期,美国股市下跌,跌幅低于预期,但表现较好。这表明美国股市已经进入了一个完全依赖估值的危险阶段。客观地说,与前两次加息后的声明相比,这次加息声明显然是温和的加息,但市场已不能满足这种轻微的温和。根据历史经验,美国第一季度公布的经济数据通常都很好,因此美联储没有暂停加息的动机。但美联储不会对股市下跌完全无动于衷。2014年9月和2015年8月,由于S&P指数下跌不到10%,美联储意外发布了鸽子信号。原因是美国消费占gdp的70%,居民消费主要依赖财富效应。存量过度下降会影响居民的消费能力和意愿。随着美国经济的改善和工资增长压力的实现,美联储对美国股市下跌的容忍度在增加,但并没有消失。“美联储看跌期权”已从10%升至20%。去年12月,这位美联储主席突然改变语气,也与股市崩盘密切相关。

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“展望明年,我们认为明年的世界经济格局与2015年非常相似。油价暴跌将取代美元成为影响全球资产配置的核心因素。一方面,油价下跌可能表明经济状况比预期更糟,另一方面,它也将压低工业金属的价格,从而向新兴市场输出通缩,这是对美国和欧洲流动性复苏的叠加。新兴市场尚未走出困境。新兴市场可能在第一季度爆发,半开放的资本市场和充足的外汇储备可以帮助中国抵御大部分冲击。”李云杰指出。

新兴市场的汇率风险或有所缓解

标题:新兴市场的汇率风险或有所缓解

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