瞄准债转股痛点 新政策制定“快马加鞭”

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李丹丹·张·琼斯编辑陈郁

今年以来，市场化合法债转股的签约金额和资金到位缓慢，这是有目共睹的。然而，在政策层面，相关措施正在迅速制定。

五部委近日发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称《工作要点》)，针对当前债转股过程中存在的困难，安排了扩大实施机构、拓宽融资渠道、完善退出渠道、保护股东权益等七项措施，进一步推进债转股。

特别是资产转换成股份交易机制的完善和对转换成股份股东权益保护的加强，应按照时间表在今年年底前完成，剩下的时间不到5个月。

退出渠道需要拓宽

转换后资产的流动性预计会增加

中国人民大学崇阳金融学院高级研究员董希淼表示，债转股一直是许多合约的问题，也是难以落地的问题。根据债转股的“痛点”，一系列措施可以使银行对市场化的债转股有更高的热情。

在加强执行机构队伍建设方面，“工作重点”明确，引导金融机构利用合格的关联机构和国有资本投资运营公司开展市场化债转股，并赋予现有机构相关业务资格。

在加强股东权益保护方面，《工作要点》要求针对转制企业股东行为规范和公司治理的特殊性，研究加强股东权益保护的政策措施，完成时间应在2018年底之前。

债转股的退出机制一直备受关注。大型国有银行的人士表示，目前退出机制仍不清楚，债权很难有转换成股权的动机。

事实上，2016年发布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》已经指出，如果债转股企业是上市公司，可以依法转让和收回债转股股份，转让应符合限制期等证券监管规定。债转股企业为非上市公司的，鼓励通过并购、在全国中小企业股份转让系统上市、区域股权市场交易、在证券交易所上市等方式实现转让和退出。

然而，自那时以来，没有发布任何详细的规则，银行和执行机构一直期待着完善退出机制。

《工作要点》要求完善资产转换为股份的交易机制。本研究依托多层次资本市场，关注资产转换，提高资产转换的流动性，拓宽退出渠道。完成时间是在2018年底之前。

一家大型银行的债转股实施机构的内部人士表示，必须有一个资产流动的市场，以刺激社会资金投资。“如果投资完成，投资者没有退出渠道，企业将很难打开局面。筹资、投资、管理和退出是一个完整的商业链。这四个环节密切相关，缺一不可。”

银行系统的执行机构已经采取行动

积极布局私募股权领域

《工作要点》建议支持金融资产投资公司通过发行专门用于市场化债转股的私募股权产品，以及设立子公司作为推出私募股权投资基金的经理人，筹集股权基金，开展市场化债转股。

中国保监会颁布的《金融资产投资公司管理办法(试行)》还规定，金融资产投资公司可以设立子公司，子公司可以根据相关行业主管部门的规定申请成为私募股权投资基金的管理人，设立私募股权投资基金，并根据法律法规为合格投资者募集资金实施债转股。

大型国有银行已经开始行动。中国农业银行金融资产投资有限公司(以下简称“农业银行投资”)作为债转股的实施机构，最近投资成立了农业银行资本管理有限公司..这是该行债转股机构设立的第一家私人股本基金子公司。

根据天燕查的公开信息，中航资本管理有限公司于今年8月6日在上海浦东注册，注册资本为5亿元，由中航投资全资拥有，业务范围涵盖资产管理、股权投资、投资管理和投资咨询。

工行金融资产投资有限公司(以下简称“工行投资”)是工行债转股的实施机构，于8月3日注册成为中国资产管理协会私募股权和风险投资基金管理人。截至目前，工银投资已与多家企业签署了规模近4000亿元的债转股合作框架协议。