李迅雷：扩消费拉动经济当务之急是减税

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8月31日，由《中国基金报》主办的“中国私募股权峰会论坛暨私募股权50强最佳券商资产管理颁奖典礼”在深圳举行。中泰证券首席经济学家李迅雷、高仪资产董事长邱国禄、重阳投资总裁王庆、新浦投资合伙人桂江发表主旨演讲，就投资者最关心的消费降级、税收、贸易纠纷、市场波动、养老投资等问题发表了看法。

在论坛上，中泰证券首席经济学家李迅雷发表了题为“扩大消费在经济转型和发展中的作用”的主旨演讲。

李迅雷表示，在中国经济的三驾马车中，投资和出口正在走弱，未来将依靠消费来推动经济增长。目前，它不是消费的退化，而是消费的升级。在股份制经济环境下，消费越来越集中在龙头企业，消费热点不断涌现。然而，我们应该注意目前高收入阶层和中低收入阶层之间的增长率差异。为了扩大内需，刺激消费，实现经济转型，减税和进行税制改革势在必行，这样才能使中国经济在结构调整中健康发展。

需要消费来推动经济增长

李迅雷认为，中国经济目前在保持稳定的同时正在进步，但其增长率正在下降，三驾马车中的投资和出口正在减弱。在出口方面，去年出口对国内生产总值增长率的贡献为0.6%，今年上半年为-0.7%。在投资方面，随着人口流动放缓和城市化率下降，中国日益呈现出股票经济的特征。在供给侧结构改革的背景下，货币扩张率下降，m2和社会福利增长率下降。

李迅雷指出，人口流动、资本流动和商品流动的增长率都在下降，这意味着经济增长率呈下降趋势。此外，中国这一轮经济结构调整的时间可能比想象的要长，因此有必要做好长期调整的准备。“三驾马车的总资本形成增长率正在下降，净出口也在下降，消费相对稳定。我们可以预期的是，消费推动中国经济，而消费是中国国内需求的主体。”

李迅雷认为，中国是一个大国，从理论上讲，中国经济的内外循环都是可以实现的。当传统的经济增长模式不起作用时，有必要进行经济转型，依靠消费来刺激经济增长。此外，在股票经济中，消费结构也将在未来发生变化。

在股票经济下

消费集中在龙头企业

李迅雷说，与美国相比，中国的消费和国内生产总值仍有很大差距。既然投资比例在下降，消费比例应该上升。他指出，目前的主流不是消费的退化，但更准确的表达是，居民收入和消费的增长率也有所下降，但消费的增长仍然快于国内生产总值的增长。而且，从结构上看，消费升级的趋势仍然很明显，比如化妆品、家具、品牌服装、药品等增量都比较大。

李迅雷提出了两个对消费升级持乐观态度的逻辑:一是恩格尔系数下降，食品在消费支出中的比重下降到30%以下，而医疗、交通、通讯等消费支出比重上升；第二，基尼系数上升，即中国20%人口的收入水平大幅上升，这明显提振了高端消费。此外，去年中国高收入群体收入增长9.5%，而农民工收入仅增长6.4%，收入差距拉大，不利于低端消费，但有利于高端消费和消费升级。

李迅雷认为，消费正在向高端发展，这不是消费的普遍退化，而是消费升级的一个阶段。例如，低端白酒销量下降，而高端白酒销量上升。目前，以二锅头、酱油、榨菜为主的上市公司股价正在上涨，这不足以作为消费降级的依据。事实上，有品牌的低端产品销量在上升，而没有品牌的产品价格和销量却在下降，这是消费升级的体现。李迅雷认为，在股份制经济的特征下，消费越来越集中在龙头企业，这也是消费升级的一种表现。

刺激消费的当务之急是减税

在二级市场，去年以来涨幅较大的股票集中在消费领域，这表明整个经济正在向消费导向型经济转型。虽然转型是一个漫长的过程，但它已经反映在二级市场上。每个人都对消费的未来持乐观态度，抱怨消费下降只是短期现象，长期趋势仍然是消费升级。

中国经济转型的最终立足点将是消费。李迅雷认为，通过基础设施投资扩大内需不是一个长期的解决方案。今年4月，中央政治局会议提出，要把加快结构调整和继续扩大内需结合起来。首次提出扩大内需、稳定就业是“六个稳定”的首要目标，居民收入分配成为一个大问题。

李迅雷表示，高收入阶层和中低收入阶层的收入增长率存在分化，基尼系数自2016年以来已连续三年上升，收入差距问题仍未解决。未来，这个问题将通过税制改革来解决。减税的核心是国民收入的再分配，从而实现居民、政府和企业之间的合理分配。

李迅雷说，当前的当务之急是减税。过去，中国是一个增量经济，掩盖了许多问题。现在中国以股票经济为主，暴露出许多问题。例如，如果企业部门的收入减少，投资意愿就会下降；如果居民部门的收入减少，消费就会下降，这最终会导致企业收入增长率进一步下降，从而可能形成恶性循环。为了实现企业投资意愿和居民消费意愿的良性循环，有必要进行税制改革。虽然政府税收的税率已经下降，但收入可能不会大幅下降。