短期压力持续 新兴市场整体风险仍可控

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新兴市场的货币冲击尚未结束。自8月底以来，新兴市场的许多货币都出现了大幅下跌，土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔、印度尼西亚卢比、阿根廷比索和印度卢比兑美元都出现了不同程度的下跌。分析师指出，由于美元流动性预计将收紧，新兴市场短期内将继续面临压力。然而，一些脆弱经济体的危机预计不会全面蔓延，新兴市场的整体风险仍是可控的。

新兴市场外汇债券的“三杀”

除了对外汇市场的打击，新兴市场的股票市场和债券市场的表现也不容乐观。自第二季度以来，摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数下跌了8%；摩根大通的新兴市场硬通货债券指数(embi)下跌了3.5%，摩根大通的新兴市场本币债券指数(elmi)下跌了5.8%。

分析师指出，2008年全球金融危机后，主要发达国家实施了量化宽松货币政策。在全球风险水平低、新兴市场回报高的情况下，大量美元资本流入新兴市场。随着美国进入加息周期、美元升值以及全球贸易冲突，资本开始加速从一些新兴市场撤出。然而，今年几个新兴市场国家的货币危机更多的是“内生因素”——高融资和高负债导致严重的货币错配，企业和国家的外债负担严重。

例如，土耳其有巨大的贸易赤字和外债。2017年，土耳其的贸易逆差达到768亿美元，贸易逆差占国内生产总值的9%以上；2018年第一季度，外债总额达到4667亿美元，占国内生产总值的55%，外债是外汇储备的5.4倍。根据国际货币基金组织(imf)的报告，土耳其90%以上的外债都是以外币计价的。同样，过高的外债和过低的经济增长率使阿根廷的财政状况恶化，国家财政全年都处于赤字状态。然而，紧缩的国家财政将进一步导致投资收缩和经济衰退，从而陷入恶性循环。

这场危机预计不会完全蔓延

分析师认为，总体而言，新兴市场目前面临三大风险:首先，美元流动性趋紧。第二，贸易摩擦的风险。第三，政策风险。然而，目前，一些脆弱的新兴市场国家的货币危机不太可能蔓延至整个新兴市场的货币危机。

东盟、中国、日本和韩国宏观经济研究办公室首席经济学家霍尔霍伊(Khor hoe ee)表示，美国持续加息将促进投资组合的再平衡，随之而来的资本外流也将给东亚国家带来压力。然而，东亚地区的美元外汇储备总量庞大且充足，该地区大多数国家都有足够的缓冲来承受大约一年的短期资本外流压力；虽然东亚一些国家会面临一些困难，但这些困难总体上是可以控制的。"

美国银行美林的资本趋势统计数据也显示，尽管货币大幅贬值，新兴市场资产并没有出现恐慌资本外逃；尽管新兴市场债券触及15年来的最低水平，但上周，新兴市场股票流入4亿美元，债券市场流入1亿美元。此外，瑞士信贷(Credit Suisse)亚太区首席投资官约翰伍德(john wood)表示，2018年下半年，新兴市场的股市预计将表现良好，这主要是由于科技、金融和能源行业的增长。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics，piie)的研究员雅各布柯克加德(Jacob kirkegaard)也表示，目前，新兴市场国家的大多数货币都采用浮动汇率，这种汇率已经大幅贬值，类似1997-1998年的泰铢危机不太可能发生。