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9月18日晚,全国政协委员、原中国证监会主席肖钢就2015年股市危机的得失坦诚相告。

肖钢表示,过度的“牛市情结”会影响监管者的心理和行为,而媒体在股市中的作用变得越来越重要和复杂。财务委员会的成立是完善应急机制的重要一步。要纠正监督的“家长作风”,必须实现“六个转变”。目前,杠杆风险发生了新的变化,这是不可低估的。

肖钢回应2015年A股危机:过度“牛市情结”对市场有害

第一点:鼓吹牛市,但过度的“牛市情结”对市场有害

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这不是肖钢第一次公开谈论2015年股市异常波动,但绝对是最系统的一次。

肖钢报告的题目是“终结“牛市情结”——你从2015年的股市危机中学到了什么,他系统地阐述了从“牛市情结”的由来,到政策倾向的分析,以及如何处理政府与市场的关系。

肖钢回应2015年A股危机:过度“牛市情结”对市场有害

从过去的趋势来看,a股市场缺牛多熊是一个客观事实。“我主张牛市。”当小刚掌权时,他开口说话了。“但如果这是一个异常的牛市情结,它将不会对真正的牛市产生好的影响,这将导致多头和空头。”

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肖钢说,目前整个社会存在“牛市情结”。原因是市场参与者在上升的市场中获得了利益。在“牛市情结”下,政策主要是基于宽松的基调,表现出“多刺激政策,少控制政策”的特征,这导致了股票市场发展的政策驱动特征。

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他进一步强调,将股市上涨视为监管当局的成就,对政府形成了无形的约束,监管当局将股市上涨视为成就是一种过度的复杂。

同时,从政策制定的角度来看,a股市场政策是“宽严相济的空”,并且有许多多市场政策。这是非常严格的空市场政策,但这是适得其反,这使得市场more/き

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肖钢在总结“牛短熊长”的原因时也提到,主要原因是上市公司质量普遍不高,企业进出不畅;二是a股投资功能相对薄弱,价值投资理念难以落实;第三,缺乏做空的权力和制约;第四,政策目标频繁转移,影响市场预期;第五,中小股的长期估值偏高,第六,监管的短期行为。

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肖钢还表示,媒体在股市中的作用变得越来越重要和复杂,因为它具有传递信息和提升情绪的特点。媒体已经成为股票定价的因素之一。

“现在,媒体报道很容易在股市和全球范围内形成一致预期。媒体不应过多报道股市的短期涨跌,这不利于股市的发展。”肖钢表示,媒体报道非常重要,所以请做到准确、客观、专业。

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第二点:注册制度可以纠正股票公司的高估

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市场上总是有嘲笑。股票市场不是宏观经济的晴雨表。中国股市总是与国内生产总值不匹配。

小刚说有很多原因。首先,上市公司的整体素质需要进一步提高。特别是,一些没有长期稳定管理能力的企业无法走出去,而那些有潜力或发展较好的企业无法进入。

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a股市场中小股票的长期估值偏高,因此推行注册制度有可能纠正估值偏高的原上市公司的估值。这将对整个市场产生巨大的影响,这也是注册制度应该稳步推进和试点的重要原因。

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同时,a股投资功能薄弱,价值投资的概念难以落实,因此趋势投资投机成为主流。因为我们的周转率极高。虽然我们有公共基金和机构投资者,但参与基金的基本人被反复赎回,这使得机构投资者的行为具有了散户的特征。

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据统计,在过去的20年里,部分股票型公共基金的年均回报率达到了16%。然而,大多数基本的人不能享受它,原因在于快进和快出,以及频繁的赎回。

此外,a股市场缺乏做空.的一些约束做空意味着确保市场的稳定发展,但我们经常认为这是一个贬损和消极的因素。

"当然,我们必须打击蓄意造谣。"肖钢强调。

第三点:股市泡沫往往发生在经济转型期,2015年泡沫不可避免

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肖钢表示,股市泡沫经常发生在经济转型时期。数据显示,中国的七大泡沫正处于货币相对宽松时期,其中三大泡沫正处于经济快速增长时期,四大泡沫正处于经济转型时期。

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肖钢指出,原因在于经济转型期实体经济回报率低,新旧动能转换,新增长点前景不确定,容易发生金融脱离现实到虚拟现实的脱节,从而助推投机热潮,催生资产泡沫。从国际经验来看,在经济转型时期,海外市场往往会出现资产泡沫。从以往a股市场的经验来看,过于宽松的货币政策和充裕的流动性很容易影响资产市场价格,导致泡沫。

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“股市本身制度和机制的完善并不是股市上涨的必要前提。2015年中国股市的泡沫不是孤立的,而是客观的、不可避免的。”小刚说。

要点4:2015年,政府果断采取措施防范系统性风险

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肖钢说,政府在特殊时期必须果断行动。2015年的异常波动不同于以往的暴跌,因为2015年的股市危机是由资本杠杆引发的流动性危机,引发了投资者的大规模恐慌,情况异常危急。如果不是杠杆基金,市场本身有一个稳定的机制,这将趋于平衡。在杠杆基金的影响下,它将加速市场的下跌,并导致股票市场的踩踏。在这种情况下,政府必须果断行动,防范可能的系统性风险。

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在谈到2015年当前市场的市场风险时,肖钢表示这是杠杆风险。杠杆风险的近期表现不仅是借入资金进行股票交易,还暴露出融资质押的风险。

要点5:救助基金的市场回报更好,因为政府经常在极端情况下出手

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肖钢表示,如果那一年出现系统性风险,银行将受到最大影响,证券公司和基金将减少自有资金。

拯救市场的资金是以市场导向的方式筹集的,支付的利息也是按照市场导向的利率,主要来自银行。因此,事实上,商业银行已经用自己的资金来保持股市稳定,避免自己的损失。

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从现在开始,虽然政府的出发点不是获取经济利益,但最终是有益的。

“原因很简单,因为它是在最低的时间购买的,而且在未来几年内它将一直升值。”肖钢说,因此,不仅中国的救助有利可图,美国的经济也有利可图。当然,政府绝对不是为了经济利益。

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第六点:财务委员会的成立是改善紧急应变机制的重要一步

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肖钢说,坦率地说,在处理危机的过程中存在一些不足。

他建议完善应急机制,包括完善应急法律规定,明确政府救市标准和原则,建立国家层面的常态化危机应对机制,完善信息共享和风险监控机制,完善市场预期管理机制。

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肖钢表示,不可避免的是,不仅是股市,其他金融市场也将出现大幅涨跌。目前,财务委员会成立后,应承担更多责任,处理和防范系统性金融风险。

同时,他指出,信息共享和风险监测机制仍然缺乏。

“监管分工和数据孤岛等现象依然存在,因此如何加快信息共享机制的建设,尤其是在此基础上,建立风险预警模型,防止系统性危机的演变显得尤为重要。”

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第七点:要纠正“家长制”的监督,必须实现“六个转变”

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肖钢说,纠正监管中的父爱,就是总结我们的历史,特别是在2015年,股市动荡异常,危机发生的时候,吸取了一个非常重要的教训。

深刻理解股市价格的信号,不要讨论涨跌,管好政府和监管的有形之手,做好监管该做的事情。

作为一个监管者,首要的职责应该是明确的,即如何发展市场,特别是不要把股市的涨跌作为市场发展的评估。“与我们过去评估的指标如此相似,这肯定是错误的。”

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当然,我们应该特别警惕监管套利。监管、证券监管的定位是“两维护一促进”,维护市场的公开、公平、公正,维护投资者特别是中小投资者的权益,促进资本市场健康发展。

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肖钢建议实现“六个转变”,推进监管转型。

第一,监管方向从注重融资转变为注重投融资平衡和风险管理职能,更好地保护中小投资者;

二是监管重点从强调发展市场规模转向加强监管和执法,规则、结构和质量并重;

三是监管方式实行事前审批,改为强化事后监管,实行全过程监管;

第四,监管模式已经从分散和分段监管转变为共享和职能监管;

第五,监管手段从统一、强制和封闭向多元化、协商和开放转变;

第六,监管的运行已经从缺乏透明度和稳定性转变为公平、透明、严谨和高效。

附件是小刚的简历:

肖钢同志,1958年8月出生,汉族,江西吉安人,湖南长沙人,法学硕士。

他于1981年开始在中国人民银行工作。

1989年5月至1996年10月,任中国人民银行政策研究室副主任、主任,中国外汇交易中心总经理,中国人民银行计划财务部主任。1996年10月至2003年3月,他担任中国人民银行行长助理兼副行长。在此期间,他担任计划财务部主任、货币政策部主任、中国人民银行广东省分行行长、国家外汇管理局广东省分行行长。

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2003.03—2004.08,中国银行(601988)董事长、党委书记、行长,东方资产管理公司党委书记;

2004.08—2013.03,中国银行股份有限公司董事长、党委书记、执行董事、战略发展委员会主席;东方资产管理公司党委书记;

2013.03—2016.02,中国证监会主席、党组书记;

2018.03,中国人民政治协商会议第十三届全国委员会经济委员会委员。

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