新兴市场资产暂现反弹 市场看法不一

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随着一个又一个好消息的到来，新兴市场的资产在本周已经反弹。周一，新兴市场股市升至两周高点，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)连续第二天上涨，涨幅为1.3%。周二，拉美货币强劲反弹，继续引领新兴市场资产走高。其中，阿根廷比索兑美元汇率上涨2.1%，成为新兴市场货币的领头羊；其次是巴西雷亚尔，其对美元的汇率上升了2%，达到3.7950雷亚尔，为过去一个月的最高水平；墨西哥比索上涨1.6%，至18.88比索，为近10周以来的最高点；哥伦比亚比索和智利比索对美元的汇率分别上升了0.5%和0.7%；当日，摩根大通新兴市场货币指数上涨0.7%，至65.419点。

2018年下半年，新兴市场资产的前景仍不明朗。在美元走强、美联储持续加息和全球贸易紧张局势升级的背景下，过去的第二季度成为摩根大通新兴市场货币指数过去7年来最大跌幅；摩根士丹利资本国际新兴市场指数已经连续五个月下跌，许多新兴市场国家的股市因为蒸发值达到20%以上而陷入熊市；彭博巴克莱新兴市场本币政府债券指数在2017年飙升11%后，今年下跌了2.5%。上周，也就是2018年下半年的第一周，新兴市场货币和新兴市场股票仍然下跌。印度卢比兑美元汇率跌至历史最低水平，新兴市场股市甚至创下2016年11月以来最长跌幅。尽管新兴市场货币本周强劲反弹，但摩根大通新兴市场货币指数今年已下跌6%。

新兴市场持续承受的压力令许多交易员更加不安:尽管新兴市场在过去两年和今年初经受住了美联储政策正常化的考验，随着美元在第二季度强劲反弹，全球融资成本继续上升，全球贸易紧张局势的不确定性依然存在。新兴市场资产会从安全转向危险吗？本周的反弹是昙花一现还是市场稳定的迹象？

对此，国际分析师有不同的看法。摩根士丹利认为，新兴市场最近的资产反弹是暂时的，他们建议投资者在反弹时抛售新兴市场股票和债券。“我们不认为这是持续复苏的开始。”摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师詹姆斯(James)在7月9日给客户的一份报告中警告称，“全球贸易关税正在上升，供应主导型油价正在上涨，美国债券收益率曲线接近持平，量化宽松正在逆转。”尽管新兴市场的资产现在看起来很便宜，但股票和债券的估值还不足以保护投资者免受损失。

高盛对此有不同的看法。他们认为，发展中国家“现在已经提供了相对较好的估值”，他们对摩根士丹利资本国际新兴市场指数长期保持乐观。7月9日，高盛(Goldman Sachs)分析师马萨里(Massari)表示，今年下半年新兴市场的表现应该会更好，因为发展中国家的数据将在未来几个月开始稳定。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)在6月中旬将发展中国家的股票视为“买入机会”，该行周二继续表示，对新兴市场的前景持乐观态度。7月9日，花旗集团发布了一份报告，称其对新兴市场股票持乐观态度，因为它们“越来越能适应外部冲击，估值也更具吸引力。”摩根大通还认为，新兴市场股票的估值现在看起来很有吸引力。然而，相对而言，摩根大通保持中立立场，认为本季度投资者不应“急于撤退”，第四季度形势可能好转。

尽管不同的分析师有不同的看法，但很难忽视的是，在当前新兴市场下跌的背后，美元强劲反弹。数据显示，过去三个月，美元汇率上升了5%，美元指数升至近一年来的最高水平。美元走强给全球许多货币带来了压力。今年第二季度，除了新兴市场货币大幅下跌之外，欧元和英镑都下跌了5%，日元也下跌了4%。面对本币贬值，新兴市场的许多央行都进行了干预，包括印度央行和印度尼西亚央行，它们甚至毫不犹豫地提高了利率。然而，从客观效果来看，这些新兴市场的央行加息对本币的支持仍然相对有限。