在底部区间紧握手中的优质筹码

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前海开源基金首席经济学家杨德龙

有一种股票说法，叫做“五差，六绝对，七翻”，这种说法已经在a股市场进行了尝试和检验。原因可能是6月底是半年的期末，银行的mpa评估等因素会对资金造成一定的压力，导致大量资金流出市场。7月，这些基金重返市场。

今年7月，市场趋势很复杂。本月初，a股大幅波动。直到7月底，市场才迅速反弹，并在逢低买入基金的推动下成功“翻身”。

近年来，利好市场频频出现，使得a股走势有所好转。新《资产管理条例》实施细则的出台对市场具有重要意义。相关细则的颁布，解释了市场上所有的疑虑，甚至一些“惊喜”——比如，公募基金可以投资一些合格的非标准产品，这超出了预期。此外，在两年过渡期内，银行可以独立决定整改的步伐，而不是“一刀切”。这些对市场和投资者的情绪来说都是极大的安慰。

另一方面，人力资源和社会保障部表示，3716亿元的养老金正在逐步到位，投资已经开始。养老金是一种长期投资基金，对市场的长期趋势起到稳定作用，有助于市场建立价值投资理念。

今年以来，大量工业资本进入市场，这也可以被视为一个积极的信号。工业资本进入市场通常被认为是股票贬值的重要信号。统计显示，7月份工业资本净增5.36亿元，这是近4个月来工业资本首次净增。一般来说，工业资本比普通投资者对工业和股票价值有更深的理解。他们愿意在此时增持，这通常被视为市场已经见底的迹象。

值得注意的是，通过交易所交易基金进入市场的增量基金的步伐最近显示出加速的迹象。今年以来，南方沪深500etf认购资金净流入已超过125亿元，居全市场etf之首。南方沪深500etf的最新规模已超过280亿元，创下成立以来的新高。此外，8只创业板etf基金的份额今年增加了逾160亿英镑。这表明一些“智能基金”已经开始进入市场，并已布局出增长良好的中小指数。

在我看来，a股在这两个月已经形成了一个坚实的W型底部。当上证综指两次达到2700点时，它显示出良好的反弹。只要空的市场前景没有更大的利润，市场的底部有望逐步建立。当然，市场的短期趋势会受到各种情绪的影响，但从大逻辑的角度来看，空的利润因素在不断消化，而积极的因素在不断积累。

巴菲特说，市场中的集体恐慌是价值投资者的最大朋友，因为此时你只能购买便宜的股票，但个人恐慌是价值投资者的最大敌人。在我看来，现在是时候重新强调实施价值投资了。实践证明，价值投资是一种长期有效的投资理念，而不是短期的。它过去适用，今天仍然适用。

价值投资的实质其实有两点:第一点是投资有价值的股票；第二点是在市场低迷时购买这些被低估的股票。然而，价值投资实际上是一种实践。当市场大幅下跌，其他人都恐慌时，投资者也在遭受损失，尤其是当许多好股票随市场一起下跌，并可能被误杀的时候。你现在能坚持下去吗？坚持一只好股票的过程有时是非常痛苦的，但是一旦你坚持下去，你最终会得到很多钱。

在a股市场，许多投资者赔钱，不是因为他们买了不良股票，而是因为他们热衷于日内交易，他们追逐涨跌。巴菲特曾经说过，任何认为人们应该积极交易股票并获得比等待更高回报的想法都是极其错误的。

巴菲特明确表示:“我不喜欢卖。”我们购买任何股票都是出于永久持有的想法。在伯克希尔，我喜欢和有这种想法的董事一起工作。对于每只股票，我从来不预设目标价或持有期限。”我相信巴菲特的话会给每个人带来灵感。