小贷ABS发行规模缩水 ABS“加速度”放缓

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数据显示，截至9月19日，abs总发行量约为3.16万亿元，同比增长近50%，低于去年60%左右的增幅；abs股票余额为2.16万亿元，同比增长约49%，低于去年75%的增幅。

记者了解到，业内人士曾预测abs今年将出现爆炸性增长，但现在看来远远低于预期。分析师认为，一方面，今年资产证券化增长放缓受资本计量政策影响。一些非公开发行但具有公开评级的资产证券化产品，可能不按20%的风险权重计提，而应按100%的风险计提，从而影响投资者的认购，进而影响非公开市场发行。另一方面，受政策影响，今年上半年消费金融的主要品种abs的发行规模与去年同期相比几乎减半。为了突破杠杆的限制，小额贷款公司和银行变得越来越普遍，业内人士认为银行消费金融的资产证券化规模可能会大大增加。

Abs发行增长放缓

苏宁金融研究所高级研究员施大龙认为，今年abs增长放缓的主要原因是abs发行量的下降。今年上半年，abs发行规模同比增长20.15%，去年同期增速为72.89%；信贷资产支持型证券发行增速为56.71%，去年同期为42.05%。

具体而言，信贷资产支持型证券发行总体保持稳定增长，个人住房抵押贷款支持型证券在零售贷款支持型证券中的发行表现尤为突出，上半年增长250%。另一方面，企业资产证券化发行的增长率持续下降，其中基于保理融资债权和应收账款债权的资产证券化发行的增长率处于较高水平。上半年，保理融资债权和应收账款债权的abs发行增速分别达到221%和126%。相比之下，与去年同期相比，abs发放的消费信贷小额贷款规模几乎减半。今年上半年，abs发放的小额贷款规模仅为243亿元，同比下降46.5%。

施大龙认为，企业abs增速下降主要是由于监管力度加大、信贷违约事件频发导致配置力度收缩、风险偏好下降。从供给方面来看，近两年abs规模增长迅速，基础资产得到充分挖掘，空.略有新的增长

行业研究机构严云辉认为，2017年abs的发行总量达到了万亿级。在如此高的基数下，保持去年的高增长就更加困难了；去年，消费者贷款占企业发行的资产支持证券的近一半。今年，消费贷款的数量已经减少到与其他企业的资产支持型证券相同的水平，失去了它的绝对优势。

深圳一位银行家告诉记者:“从整个市场的abs规模来看，我们普遍预期2018年将是去年下半年的爆炸性增长，但今年明显没有达到最初预期的爆炸性增长，主要是由于资本计量政策的影响。影响了非公开发行。”

该人士指出，国内abs市场的发展具有阶段性特征，即不完全通过银行间市场、交易所等公开交易场所发行，还有很多场外abs不是公开发行，而是具有公开评级，并被制成结构性产品。过去，场外abs的发行更为踊跃，因为银行间市场的发行周期可能需要三四个月，但对于公开评级的场外abs，发行时间约为1-2个月，时间可以缩短一半。

“市场上对此类产品有两种解释。首先，它被认为是有公众评级的。如果资产证券化产品的评级为aa-及以上，应按照标准化资产支持证券的风险权重20%计提；另一种是，如果不是通过公开市场发行，风险权重应按照100%累计。不同的投资者有不同的看法，对abs市场的非公开发行影响较大。”消息来源指出。

abs小额信贷的发行规模已经缩小

今年上半年，作为消费金融的主要品种，资产支持证券的发行规模与去年同期相比减少了近一半。以蚂蚁借款为例，abs发行规模只有150亿元，而去年同期为1012亿元。

史大龙认为，小额信贷资产支持证券发行规模“萎缩”主要有两个原因。首先，银监会的相关规定禁止商业银行在“现金贷款、校园贷款和首付贷款”的基础上投资场外abs和abs产品。第二，根据《商业银行大额风险暴露管理办法》的要求，分散程度低、一对一外包的资产证券化产品原则上可以渗透到最终债务人，但交易量大、分散程度高的汽车贷款、消费贷款、reits等产品只能归属于“匿名客户”，因为它们不能渗透到基础债务人，对这些客户的投资不得超过一级资本净额的15%。作为资产支持型证券产品的主要投资者，由于措施的影响，银行未来发行基础资产高度分散的资产支持型证券产品更加困难。

许多业内人士告诉记者，小额贷款公司和银行的“贷款援助”模式目前非常普遍。也就是说，小额贷款公司将客户转介或推给银行，银行负责客户收购和必要的风险控制和渠道管理，而银行是主要的贷款人，负责风险控制。

“这在某种程度上对银行有利。过去，消费金融公司和小额贷款公司转移银行客户。这些客户中有许多是银行的长尾客户，这些客户在贷款援助模式下返回银行。此外，这种模式的风险相对较低，回报率非常高。合作机构的回报率基本上可以达到8%-12%，银行的经营积极性也更高。”一位业内人士告诉记者。

该人士指出，银行获得这部分资产后，可以根据情况选择是否发表声明。“如果银行资产负债表中的信贷额度足够，它可能不会被释放。如果你感到紧张，你会将这部分资产证券化。上市后，银行作为原股权持有人，负责一些管理义务，但不负责信用责任。目前，这些贷款中的大部分仍留在银行表中。未来，银行可能通过发行abs来降低资本消耗，银行消费金融abs的规模可能会大大增加空.”

房地产投资信托基金有望发展

金融一户通总经理助理、交易中心总经理黄认为，虽然今年上半年abs发行增速有所放缓，但仍保持高速增长态势。一方面，监管政策鼓励金融产品标准化，特别是新资产管理条例实施后，引导市场资金投资交易所，规范产品，资产支持型证券符合这一特点。第二，市场需求很大。资产证券化具有高质量投资目标的属性，如地理上分散的资产、低集中度的类型、较少的投资资本风险和相对较高的回报，这正好弥补了高收益标准化资产的不足，具有较高的投资吸引力。就融资主体而言，资产证券化具有融资成本相对较低、产品标准化程度高、市场开放、监管统一等特点。，在获得充足、稳定和可持续的融资的同时，也增强了融资实体的知名度和影响力，使得证券化业务在市场上越来越受欢迎。

黄说，从美国市场来看，abs的总量占整个债券市场的30%。目前，国内abs债券市场仅占2.6%。如果我们想达到成熟市场的水平，按照国内债券市场的总量来看，abs的总量预计将超过20万亿元。

史大龙认为，随着“严格监管、控制风险”的监管思路的延续和稳定杠杆的政策趋势，可以预测，短期内abs业务不太可能再现以往的快速增长模式。

从分类的角度来看，房地产投资信托基金具有快速增长的潜力。2018年4月25日，中国证监会和住房和城乡建设部联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化的通知》，明确了基本条件、政策重点支持领域、资产证券化发展程序和资产价值评估方法，并设立了“绿色通道”进行审查。业内人士认为，资产证券化有利于盘活存量住房，加快资金回收效率，从而缩短投资周期，鼓励社会资本参与投资租赁住房市场建设，降低房屋租赁企业的杠杆率，促进金融和房地产良性循环的形成。这对发展我国住房租赁市场，建立多渠道住房供应体系，稳定一、二线城市房价具有重要意义。

截至今年6月底，中国已发行34只单级reits，总规模为727.8亿元，其中2018年上半年发行233.04亿元，占比32.02%。施大龙认为，随着租购政策的深化、监管部门的大力支持、房地产市场供给结构的调整以及转型升级的需要，未来reits的发展是可以预期的。