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随着美、英等国央行加快收紧货币政策的步伐,日本央行已成为世界上唯一一家仍在“高声歌唱”的央行。

7月30-31日,日本银行将召开货币政策会议。

此前,路透社报道称,为了使宽松政策更具可持续性,日本央行正在考虑调整其利率目标,可能会修订其收益率曲线目标,并改变购买资产的方式。

如果消息属实,这将是日本央行两年来首次调整超宽松货币政策。

受此影响,7月24日,日元连续第五天上涨,这是六个月来最长的连续上涨周期。7月23日,10年期每日债券收益率跃升至6个月高点,达到美联储加息前的水平。作为回应,日本央行购买了大量日本政府债券和交易所交易基金(ETFs),这为日本经济注入了流动性,将短期利率推低至负值,并将10年期政府债券的收益率限制为零。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

据日本新闻社报道,日本银行正在寻找可行的方法,以确保货币刺激计划的可持续性,并减少其对市场和商业银行利润的副作用。

松散的副作用很突出

随着美、英等国央行加快收紧货币政策的步伐,日本央行已成为世界上唯一一家仍在“高声歌唱”的央行。

2013年4月4日,日本银行提前启动开放式资产购买计划,实施QQ政策,大规模购买包括股票在内的各类资产。

2016年1月29日,日本成为继瑞典、瑞士、丹麦和欧元区之后的又一个负利率经济体,从利率、量化和质量三个维度实施宽松货币政策。

2016年9月,日本央行宣布将放弃每年提高基础货币目标值的框架,将其调整为控制长期和短期收益率的政策框架,即维持-0.1%的短期利率,并将10年期政府债券收益率控制在0.5%左右。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

“长期实施宽松政策将首先加剧日元贬值压力,而日元套息交易将再次盛行,这将加剧全球金融风险。其次,这将导致日本政府债务上升,加剧债务风险。此外,负利率削弱了商业银行的盈利能力,增加了银行的风险。”上海对外经济贸易大学经济学副教授陈景平在接受《国际金融新闻》记者采访时表示。低利率会侵蚀净息差,从而拉低利润。从日本的情况来看,由于非利息收入比例较低,低利率环境对地区银行的盈利能力有很大影响。当银行利润进一步下降,导致净资产下降时,银行将逐步收紧信贷,这不利于经济增长。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

此外,多年来,日本银行每年购买价值6万亿日元的交易所交易基金。投资者担心,央行大规模购买股票将降低市场流动性,扭曲金融市场价格。

通货膨胀仍然是一个问题

虽然日本已经摆脱了通货紧缩,但通货膨胀率长期徘徊在较低水平,还没有达到日本央行设定的2%的目标。

今年4月底,日本央行干脆删除了“预计2019年将达到2%的通胀目标”这句话。

在6月的货币政策会议上,日本银行预测2018财年的通胀率为1.3%,2019财年和2020财年为1.8%。

日本央行行长黑田东彦坚称,刺激日本央行2%通胀目标的势头仍在继续。然而,根据彭博社的调查,四分之三的经济学家预计2%的通胀目标要到2022年才能实现。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

路透社援引知情人士的话说,在7月30日至31日的货币政策会议上,日本央行可能会承认,未来三年通胀率无法达到目标值。

微调货币政策

据路透社报道,如果通胀率需要更长时间才能达到2%的目标,日本央行可能会微调其货币政策,这将意味着其政策路径发生重大变化,偏离5年前做出的在2015年左右达到通胀目标的承诺。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

黑田东彦在6月的货币会议上重申,目前没有必要重新考虑货币政策,现在谈论退出政策的细节还为时过早,这将导致市场混乱。然而,在谈到退出宽松措施的假设情景时,黑田东彦明确表示,利率和资产负债表是退出的关键。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

路透社援引知情人士的话说,减少政策副作用的想法包括:微调收益率曲线控制政策,使长期利率更自然地上升,以及改变日本银行购买国债和ETF的操作方法。根据该报告,这些讨论仍处于初始阶段,最终结果取决于日本银行货币政策委员会成员的最新通胀预期。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

7月21日,在20国集团峰会上,黑田东彦拒绝评论任何猜测。他说,在做出任何政策决定之前,有必要充分讨论价格和经济形势。鉴于日本银行政策会议的召开,目前不宜就此话题发表评论。

日本央行宽松进行时:一切为了通胀目标

值得注意的是,美联储正处于加息周期,欧洲央行正在逐步收紧宽松政策。一些分析师指出,央行的任何政策调整都会自动与“收紧”现有政策联系起来。因此,日本央行将使市场更加清楚地认识到,未来的方向是有效维持货币宽松,并做出相应的调整,而不是“收紧”。

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