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近日,国家商报记者了解到,目前"私募壳"的交易价格从几十万元到几百万元不等。其中,卖方对管理产品净值在1以上的“外壳”要价130万元。与此同时,由于投资表现不佳,一些机构急于剥离业务,并毫不犹豫地清算和转让私募许可。

“寒冬”之下也有分化 私募股权基金“好壳”正涨价

在市场参与者看来,“融资难”可能会迫使投资行业进入优胜劣汰的洗牌期,一些投资和风险控制力弱的企业将逐渐退出市场,从而催生“借壳控股”。

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专业人士警告称,代表投资者和金融家持有协议存在一定风险,因此他们需要在实践中更加谨慎,并采取一定的防范措施。

业绩不佳的私募清算“卖壳”

最近,国家商报记者从北京和深圳的投资咨询公司了解到,他们有许多第一手的许可证要转让。值得注意的是,这些许可证中的一些可以以很好的价格出售,因为它们的资质很好,而另一些则必须清算,因为管理不善而易手。其中,一家公司手中的一个“私募壳”中介在深圳引起了记者的注意。公司在广东注册,成立于2016年1月,注册于2017年1月。目前有一个基金在运作,但“随时清算”写在产品状态一栏。中介解释说,这主要是因为公司管理不善,急需易手。"只要找到买方,他们就能尽快完成清算."巧合的是,北京另一家“私募壳”中介也承认,他们正在帮助一家深圳公司转让牌照。“这家公司去年年底就完成了备案,寄出产品后效果不好。今年六月,它被提前做了。清算。”

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事实上,在两地中介人咨询的名单中,注册时间在过去一年并不罕见,但令人尴尬的是,当它们开始运作时,已濒临破产。在市场参与者看来,这是因为当前的环境使得许多中小微型机构难以自筹资金。

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深圳一位pe投资经理在接受记者采访时表示,投资业绩不佳的小机构很难从lp筹集资金,在市场前景看好后对整体市场的悲观预期下,lp将更倾向于选择大型知名投资机构。“此外,一些大型私募基金前一段时间降低了管理费,这进一步阻碍了小型投资机构的资金来源。”

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根据零点二宝的研究数据,2018年上半年,中国股票投资市场共新增1318只基金,同比下降17.7%;募集资金规模3800.23亿元,同比下降55.8%。根据其他数据,今年上半年,425家国内风险投资/私募股权基金募集到位,同比下降19.51%;募集资金规模为341.2亿美元,同比下降74.59%,仅相当于2017年募集资金总额的28.74%。

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另一位私募股权基金合伙人也承认,今年,他明显感到“资金不足”。他提到,经过前几年的爆炸性增长,投资行业已经进入优胜劣汰的洗牌期,这将加速私募行业的供给侧结构改革,大量没有核心竞争力的资产管理机构将退出市场。

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“壳”的价格高达130万元

虽然“融资难”进一步加剧了整个行业的“马太效应”,但即将退出的私募股权基金的牌照仍然受到市场的高度追捧,那些“渴望”牌照但又情不自禁增加“私募股权空壳”交易活动的新进入者。

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中国南方的一位私募股权投资者告诉《国家商报》,私募股权行业新旧交替是正常的。随着私募股权行业的不断发展和完善,“壳资源”的存量也为行业的创新和发展提供了基础。根据中国资产管理协会(以下简称协会)的数据,截至2018年6月底,注册私募股权和风险投资基金管理人14,309人,私募股权投资基金25,883只,基金规模7.2万亿元;风险投资基金5693只,规模为0.75万亿元。

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然而,前述“私募壳”在北京的代理人告诉记者,由于严格的备案要求,私募许可证已成为稀缺资源。“现在报价相当稳定,不算太高。还有几十万美元,几百万美元看资历。例如,该产品的净值已经超过1,而大多数价格可能在130万元左右。”

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“但名称必须沿用上一个许可证中记录的名称,并基本上继续按照原许可证机构的信誉发行产品。”该中介表示,如果名称发生变化,将重点关注,并将对注册股东和实际控制人的变化进行审查。如果不是原公司股东内部结构的调整,“(审计)往往会延长6个月,在这种情况下执照就一文不值了。”

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这是因为根据协会2016年2月发布的《关于进一步规范私募股权基金管理人注册的公告》,第一个产品必须在私募股权基金公司注册成功后6个月内发行并备案,否则将被取消私募股权基金管理人资格。因此,“私募壳”的转让难度不可低估。不过,据记者了解,并非所有买家都要等到过户完成后才能发行产品,而是希望尽快发行产品,并与卖家协商签署持股协议。

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“控股由股东和法人持有,但投资总监和风险控制总监仍需改由你方担任。”前述深圳“私募壳”中介表示。

前述北京“私募壳”中介也表示,它可以帮助双方做到这一点。“我们提供风险控制,或者让一位高管增持这种产品,然后操纵公司的变化。”据中介介绍,目前,按一位高管的持股费计算,持股费约为3000 ~ 4000元,但需要与执照一同支付。

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然而,这一举动也引起了许多争议。经济学家宋清辉在接受记者采访时表示,这可能会给投资者带来合规风险、法律风险和代理人道德风险等潜在问题,与监管精神背道而驰。

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中国另一位著名的基金业研究人员也表示,尽管今年出台了一些机构持股的监管制度,但要彻底结束这种局面真的很难,因为机构持股部分是一个口头的非书面协议。研究人员承认在风险上没有太多的区别。关于签署的股权持有协议的法律效力,法院主要依据《公司法司法解释三》第二十五条,即只要没有无效合同,该协议一般视为有效。然而,从最近几起最高人民法院关于股权持有的案件来看,其审判思维倾向于保护公共利益,许多股权持有协议因被视为违反公共利益而无效。同时,投融资双方都存在一定的风险,因此在实践中要更加谨慎,采取一定的防范措施。

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编辑肖瑞东

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