8月企业取消和推迟发行债券规模环比翻番

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最近，企业取消和推迟发行债券的情况显著增加。例如，9月10日，中国重型汽车集团有限公司(以下简称中国重型汽车(000951)(香港股票03808))宣布，由于近期市场变化等因素，决定取消和推迟本期中期票据的发行，调整后的发行安排将另行公布。一天后，中国重型卡车发布了更正，称“我们公司决定在此期间取消中期票据的发行。”

事实上，这只是企业取消发行债券的情况之一。

根据wind数据，《国家商报》发现，今年8月份取消和延期发行的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元，较7月份的41只债券和242.9亿元的规模翻了一番。

光大证券(601788，诊断)(香港股票06178)首席分析师张旭告诉记者，取消债券是由于收益率波动。一旦波动上升，发行人就会取消；向下波动不会被取消。

8月，取消和推迟的次数达到83次

考虑到7月份仅有41只债券被取消或延期发行，计划发行规模仅为242.9亿元，8月份被取消发行的规模均大幅增加。

根据风能数据，今年8月份取消和延期的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元。从今年前八个月的情况来看，取消和延期债券的规模已经达到3321亿元，平均每月415亿元，而且趋势还在不断变化。

事实上，不仅8月份被取消和延期的债券数量和规模大幅增加，而且自9月份(截至9月10日)以来，已有19只债券被取消和延期，计划发行规模总计110.2亿元人民币。与8月份相比，没有明显迹象显示取消发行有所放松。

例如，9月7日，中国电力建设(601669，诊断单元)集团中南勘测设计研究院有限公司取消了规模为5亿元的“18中南院001”配送计划；9月6日，吉林投资集团有限公司和云南云内电力(000903)集团有限公司也取消了规模分别为8.4亿元和5亿元的债券发行计划。

日前，渤海汽车(600960，诊断)系统有限公司、广东珠江投资管理集团有限公司、宿迁经济开发公司、昆明国家高新技术产业开发区国有资产管理有限公司也取消了相关债券发行计划。

《国家商报》记者了解到，这些发行人在公告中提到，取消发行的原因是“由于市场波动”或“鉴于近期市场波动”。

山西能源交通投资有限公司在公告中进一步解释称:“鉴于近期市场变化，考虑到市场利率和公司资本状况等因素，公司决定取消中期票据的发行，并在适当时机重新发行。

对此，张旭表示，债券取消的数量变化只是一种现象，还取决于其背后的本质，即取消的根本原因是什么。应该注意的是，其实质不是高回报率，也不是企业无力发行债券，而是发行人和投资者在发行债券时未能就价格达成一致。

今年早些时候，沈万红源(000166，诊断学)(港股00218)分析师孟报告称，取消发债主要受三个因素影响。首先，当发行利率绝对值较高时，发行人可能会主动取消发行；第二，当债券市场波动较大时，取消发行将增加。这是因为在询价和发行之间有一个时间差。如果短期内利率波动较大，可能会使询价区间与当前市场水平不一致，导致发行失败；第三，发行人的债券未被认购，最终发行失败。

由于发行率和预期的变化

张旭也向《国家商报》记者做了更详细的解释。

他说，在发行之前，企业应该提前做好准备，公布并联系中介机构，然后再发行。从正式发行到准备阶段有很长一段时间。在此期间，市场将会波动。一旦取消发行，就意味着市场波动很大，市场形势不是特别好，也就是说信用债券不容易发行。

张旭进一步表示，有些问题本身是试探性的，市场会在好的时候发行，但不会在不好的时候发行。有时，一个企业需要发行债券，但它可能暂时不确定市场利率是多少。试一试是正常的，如果低就发，如果高或不够就不发。无论强势市场好坏，如果发行利率高于企业自身的心理预期和意愿利率，企业可以选择不发行。

那么，发行人认为利率适当高的概率或比例是什么时候？张旭认为，当市场没有波动时，或者当收益率下降，但市场不好时，很容易造成债券发行利率与企业自身的心理预期不同。

兴业银行首席策略师(601166)和乔永勇产业研究团队的分析师告诉记者，在债券市场上，从3月到4月，实际上要好得多，与7月相比，8月就差了一点，尤其是8月下旬以来，包括9月份，取消发行确实增加了，其核心是两个原因。

首先，从7月底到8月初，有一段时间资金非常宽松，银行间拆借利率低至只有几个百分点。当时资质稍好的企业，特别是短期发行率很低。从问题的一面来看，当时很多企业都有所期待。如果他们再次发行债券，他们要求的利率将远远低于承销商的要求。

事实上，后来，市场收益率迅速上升。一些资质稍好的企业觉得这个利率不是他们想要的，这些企业会取消发行；与以往相比，一些资质稍弱的企业也对发行率不满意，最终将取消发行。

另一个原因是一些aa级城市投资公司取消发行，增加更多，这是由于贵州等地城市投资非标准违约的影响。最近，取消债券发行的发行人主要是aa和aa+资格。就投资行为而言，投资者正在回避它，这也是显而易见的。

此外，张旭还提到，监管部门也出台了一些政策，以促进地方政府特别债券的顺利发行。自8月份以来，地方特种债券的发行加速，这是债券市场供应量的增加。如果有更多的供应，一定有一些债券不容易发行；此外，银行的短期流动性正在收紧，短期利率小幅上升，这也将导致长期利率上升。